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光大证券：美对俄制裁冲击消退油价下跌 关注OPEC+增产预期和美国关税影响
智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，1月最后一周以来，美对俄油轮制裁对原油市场产生的短期冲击逐渐消退，供需预期重新主导原油市场，市场关注美联储议息、特朗普加关税的影响，油价持续回调。此外，OPEC+召开JMMC会议，未对现有的石油生产计划作出任何调整。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。但是，考虑到后续美国页岩油、南美海上原油增产前景，OPEC+市场份额料将进一步下降，从而削弱该组织对市场的影响力。
1月最后一周以来，美对俄油轮制裁对原油市场产生的短期冲击逐渐消退，供需预期重新主导原油市场，市场关注美联储议息、特朗普加关税的影响，油价持续回调。截至2月3日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收75.50、72.33美元/桶，较上周五分别下跌2.6%、3.0%，较1月15日油价高点分别下跌8.5%、8.6%。
OPEC+维持产量决策不变，4月起逐渐增加原油产量
2月3日OPEC+召开JMMC会议，未对现有的石油生产计划作出任何调整。本次决议符合预期，代表们此前已表示不会在周一的会议上调整政策。根据本次会议通告，哈萨克斯坦、伊拉克两大超产国家于24年11-12月遵守了额外减产协议，并将于2025年2月底之前重新提交超产补偿计划。OPEC+还将调整原油产量信息来源，用Kpler、OilX和ESAI取代Rystad Energy和EIA，作为评估OPEC+参与国原油产量和符合性的二手资料来源。为避免油价长期位于财政平衡油价以下，保障国家财政盈余，中东国家有较强的维持高油价意愿。但是，考虑到后续美国页岩油、南美海上原油增产前景，OPEC+市场份额料将进一步下降，从而削弱该组织对市场的影响力。
美联储在1月的货币政策会议上决定维持利率不变，因为美国经济面临的不确定性加剧，尤其是特朗普的政策影响尚未明朗，同时通胀仍高于美联储的目标水平。目前美联储的基准利率维持在4.25%至4.5%的区间。自去年秋季以来美联储一直在降息，此次决定标志着自去年9月以来首次未进一步下调利率。美联储表示，强劲的经济增长以及稳定的劳动力市场使美联储官员能够等待通胀进一步冷却的证据，然后再调整利率。这还为他们提供了时间来评估特朗普在移民、关税和税收上的政策如何影响经济的政策。受通胀强劲和特朗普政策不确定性影响，美联储降息节奏或将放缓，全球原油需求增长预期或将受到小幅负面影响。
美国拟对加拿大、墨西哥石油出口征收关税，关注关税落地进度
2月1日，特朗普签署行政命令，对从加拿大和墨西哥进口的所有商品加征25%的额外关税，其中加拿大石油和能源产品的加税幅度为10%。加拿大是迄今为止美国最大的海外石油供应国，约占其原油进口的60%。美国中西部地区拥有全国23%的炼油产能，高度依赖加拿大原油供应，关税将导致美国柴油价格上涨，美国炼油厂可能会因此降低炼油率，从而对原油需求产生负面影响;墨西哥石油业也可能受到冲击，如果美国炼油商转向其他供应商，墨西哥国家石油公司可能不得不增加向欧洲和亚洲的长途销售，这将挤压其利润。此外，柴油价格上涨可能会被美联储视为通胀的依据，导致在不久的将来加息。截至2月4日，加拿大和墨西哥方面宣布，美国将暂停原定于周二生效的25%的关税，为期30天，建议密切关注美加墨洽谈情况和关税落地进度。
风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
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